曲美股份:預計公司上市初期壓力位19元-21元??公司概況:??公司主要從事中高檔民用家具的設計、生產和銷售。公司主要產品為木質家具,具體包括實木類家具、人造板類家具和綜合類家具,涵蓋了客廳、書房、臥室以及餐廳等家居生活所使用的主要家具類型。??公司控股股東、實際控制人為趙瑞海、趙瑞賓。趙瑞海持有公司8,010萬股股份,占發行前公司股份總數的44.12%,現任公司董事長、總經理;趙瑞賓持有公司7,853.40萬股股份,占發行前公司股份總數的43.26%,現任公司董事、副總經理。??行業現狀及前景??城市化程度的不斷提高及“新型城鎮化”戰略的提出。隨著我國城鎮化的推進,城鎮經濟在國民經濟中的主體地位將更為強化,這將帶來大量新增住房需求,基于我國居民的消費習慣,約有80%以上的消費者在遷入新居或裝修時更換家具,這對于家具行業市場需求的增加將具有較為明顯的推動作用。??國家對保障房大力投入。根據國家規劃,“十二五”期間我國要建設3,600萬套保障房,全國保障性住房覆蓋面達到20%左右。國家對保障房的投入為我國家具行業帶來新的市場。??公司亮點:??原創設計優勢。公司秉承“用設計創造生活”的經營理念,讓家具成為傳達“曲美”家具文化的載體。由于公司高度重視設計創新,近些年來不斷推陳出新,開發出一系列深受消費者喜愛的家具產品,公司深入分析消費趨勢、商業模式及服務模式,在創新研發、團隊建設方面積累了豐富的經驗,確保未來能持續開發出適應市場需求、引領時尚潮流的產品,促進公司業績的持續增長。??獨立店銷售渠道優勢。品牌獨立店是獨立于傳統零售渠道,包括家居賣場之外的專賣店、體驗店。公司目前已經建立起覆蓋全國各大主要城市的獨立店銷售網絡。通過對獨立店店面和店內陳設的獨特設計和包裝,更好的詮釋和突出了公司品牌的外在形象和內在品質,不僅全面展示了公司產品的獨特內涵,同時還通過策劃大型營銷活動,提高了企業知名度,高效吸引和聚攏消費者,成為公司品牌推廣的重要平臺和渠道。??全國性銷售網絡優勢。公司在全國的經銷商超過300家,經銷商開設的專賣店超過600家,目前已經覆蓋全國各地300多個城市,包括北京、上海、天津、重慶四個直轄市及超過25個省會城市。??募投項目??1、擬募集4.88億元,用于東區生產基地項目。??2、擬募集0.19億元,用于曲美家具品牌推廣項目。??主要潛在風險??1、房地產市場調控導致的業績下滑風險。家具企業消費市場主要來源于人們購買房產后配套購買家具的需求,受房地產市場住宅銷售、商品房交收和二手房交易市場的影響較大。由于家具行業與房地產行業的密切相關性,如果宏觀調控力度加大或者宏觀經濟形勢變化導致房地產市場持續不景氣,會使消費者購房需求放緩,不利于房產的正常銷售,從而給家具產品銷售、家具行業發展以及家具企業經營產生不利影響。??2、銷售渠道的控制風險。公司采取直銷和經銷相結合的銷售模式。報告期內,本公司經銷渠道銷售收入占主營業務收入的比重分別為75.34%、76.13%和81.39%。由于經銷商數量較多,地域分布較為分散,增加了公司銷售渠道管理的難度。如果個別經銷商違反公司規定,在銷售價格、售后服務等方面未按公司要求經營,將對公司的品牌和聲譽產生不利影響。??估值??發行人所屬行業為家具制造業(C21),中證指數有限公司發布的最近一個月行業平均靜態市盈率為45.97倍。預計公司2015、2016、2017年每股收益分別為0.46元、0.50元、0.55元。綜合目前市場狀況,結合公司發行價格8.98元(對應2014年攤薄市盈率21.38倍),預計公司上市初期股價壓力位為19元-21元。